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8月螺紋鋼市場回歸基本面邏輯，期現(xiàn)貨價(jià)格均有不同程度下調(diào)。截至9月1日，螺紋鋼主力2601合約相比8月初下跌5%，華東現(xiàn)貨相比8月初下跌2.9%。我們認(rèn)為，9月螺紋鋼市場將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢。消費(fèi)變化牽動市場神經(jīng)8月為傳統(tǒng)的建材消費(fèi)淡季，現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)走弱。螺紋鋼庫存在7月下旬見底，此后連續(xù)5周回升，累計(jì)回升幅度為84.8萬噸。8月最后一周螺紋鋼庫存同比增長4.65%，為年內(nèi)首次同比正增長。9月之后，將進(jìn)入建材消費(fèi)旺季，需求改善幅度將成為市場博弈的焦點(diǎn)。7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，政策端依然聚焦于地產(chǎn)去庫存。受基數(shù)效應(yīng)、天氣因素等影響，7月基建投資同比下降了1.95%。8月建筑業(yè)PMI及新訂單指數(shù)承壓，瀝青裝置開工率以及混凝土產(chǎn)能利用率等領(lǐng)先指標(biāo)也不同程度調(diào)整。因此，9月旺季，螺紋鋼需求大概率不及預(yù)期。期現(xiàn)正套兌現(xiàn)和倉單情況8月，螺紋鋼盤面持續(xù)走弱，主力合約對現(xiàn)貨的貼水最高達(dá)到179元/噸。期現(xiàn)正套頭寸將進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段，這將加劇現(xiàn)貨市場拋壓。8月下旬，唐山鋼坯庫存連續(xù)兩周下降從側(cè)面驗(yàn)證了我們的結(jié)論。同時(shí)，鋼材近月2510合約臨近交割，目前螺紋鋼倉單已經(jīng)超過20萬噸，處于歷史同期高位水平，對近月合約形成明顯壓制，并帶動遠(yuǎn)月合約走弱。預(yù)計(jì)在2510合約移倉換月完成前，鋼材弱勢格局仍會延續(xù)。供給大概率先增后減9月初，華北地區(qū)會有階段性限產(chǎn)，但由于限產(chǎn)持續(xù)時(shí)間較短，且北方很多鋼廠將例行檢修放在限產(chǎn)時(shí)段，故影響較為有限。目前，全國247家鋼廠中盈利鋼廠占比仍在六成以上，長流程螺紋鋼利潤在133元/噸附近。在這種情況下，階段性限產(chǎn)結(jié)束之后，螺紋鋼供應(yīng)大概率出現(xiàn)回升。8月短流程螺紋鋼產(chǎn)量從26.55萬噸回升至31.26萬噸，電弧爐企業(yè)開工率回升到了75%附近。供增需弱可能導(dǎo)致9月庫存壓力進(jìn)一步增大。但需要注意的是，自8月開始，鋼廠利潤自高位回落，若9月供增需弱預(yù)期兌現(xiàn)，則不排除鋼廠在四季度出現(xiàn)階段性虧損的可能性，主動性減產(chǎn)意愿將有所增強(qiáng)。另外，最新公布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026）》再次強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)實(shí)施粗鋼壓減，落實(shí)年度產(chǎn)量調(diào)控任務(wù)。按年度壓減粗鋼產(chǎn)量5%的目標(biāo)預(yù)估，9—12月粗鋼日產(chǎn)量要達(dá)到236萬噸，相比7月256萬噸的粗鋼日產(chǎn)量有明顯下降。市場焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期9月下旬市場焦點(diǎn)或再度轉(zhuǎn)向冬儲以及明年展望。隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，國內(nèi)貨幣政策寬松空間會進(jìn)一步打開。年底前國內(nèi)有一系列重要的會議召開，政策加碼預(yù)期會再度強(qiáng)化，強(qiáng)預(yù)期可能成為主導(dǎo)螺紋鋼價(jià)格走勢的因素。綜合以上分析，短期基本面偏弱邏輯仍占主導(dǎo)，旺季需求或不及預(yù)期，供應(yīng)有望回升，螺紋鋼價(jià)格仍有回落空間。展望四季度，政策加碼預(yù)期強(qiáng)化，且采暖季存在控產(chǎn)的可能，因此螺紋鋼價(jià)格或重回上漲走勢。（作者單位：東海期貨）