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2月6日，越來越多的國際機構爭相追加人民幣資產(chǎn)配置比例。這些機構最青睞離岸市場人民幣定期存款，部分機構通過經(jīng)紀商增加香港市場點心債的配置，此外個別大型投資機構則通過債券通直接投向境內(nèi)利率債。當天人民幣匯率走勢平穩(wěn)，波動率不足2.5%。

    隨著全球股市暴跌，人民幣的避險效應開始凸顯。

    截至2月6日17時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元徘徊在6.2739，較上一個交易日上漲約162個基點。

    “由于人民幣兌一籃子貨幣保持匯率基本穩(wěn)定，如今不少境外投資機構將其視為避險貨幣加大配置?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，金融市場預期美股暴跌將觸發(fā)大量海外資金撤離美元資產(chǎn)，美元指數(shù)從一周高點89.72回落，間接擴大了人民幣漲幅。

    國際投資機構之所以青睞人民幣的避險功能，因其存在新的利差交易，即中國利率在同等信用評級國家中最高，因此配置人民幣資產(chǎn)的無風險收益相對可觀。

    上述外匯交易員透露，粗略估算，2月6日由于港股、日股跟隨美股大幅下跌，不少國際資管機構紛紛棄股投債，導致當天熊貓債、點心債、離岸人民幣存款，以及境內(nèi)利率債(主要通過債券通渠道)的新增資金流入額超過3億美元，很大程度上抵消了國際投機機構緊急撤離人民幣資產(chǎn)，填補歐美股市資金缺口的負面沖擊。

    “這有助于人民幣匯率從此前的單邊升值，轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向波動?！泵楞y美林匯市策略師MyriaKyriacou直言，相比投機資本希望押注人民幣單邊升值獲取短期收益，避險資本則更傾向于人民幣匯率均衡保持雙向波動，獲得相對穩(wěn)定的投資回報。

    涌入人民幣資產(chǎn)避險

    在2月6日開盤前，外匯市場一度認為人民幣可能受美股大跌沖擊而大幅回落。因為此前每逢歐美股市遭遇劇烈動蕩，全球投資機構都會從中國等新興市場撤離大量資金，填補歐美股市缺口。

    但市場的擔憂并未出現(xiàn)，反而是越來越多的國際機構與投資基金爭相追加人民幣資產(chǎn)配置比例。

    上述香港銀行外匯交易員透露，這些機構最青睞離岸市場人民幣定期存款，部分機構通過經(jīng)紀商增加香港市場點心債的配置，此外個別大型投資機構則通過債券通直接投向境內(nèi)利率債。

    這很大程度上促使當天人民幣匯率走勢平穩(wěn)，波動率不足2.5%。

    一位增加離岸人民幣存款額度的美國對沖基金經(jīng)理告訴記者，此舉既有分散風險的考量，也可能獲得不亞于美股股息的穩(wěn)健收益。

    “當前美股股息率約4%-6%，離岸人民幣存款年利率差不多在4%，若今年人民幣兌美元匯率實現(xiàn)約2%漲幅，那么兩者疊加的綜合收益足以超過美股股息率?！痹搶_基金經(jīng)理表示。

    存在投資偏好轉(zhuǎn)向的，還有不少境內(nèi)企業(yè)，甚至掀起了新一輪結匯潮。

    “6日當天多家企業(yè)要求我們盡快撤離美股頭寸，并將美元資金轉(zhuǎn)化成人民幣?！币患蚁愀廴探?jīng)紀業(yè)務人士告訴記者。在他看來，這種做法實質(zhì)上是押注美股漲幅超過人民幣升幅，但美股一夜之間回吐今年以來所有漲幅，相比人民幣年化3%的漲幅稍顯遜色，境內(nèi)企業(yè)不愿再為高收益冒險。

    投機買漲資本被迫撤離

    值得注意的是，隨著美股暴跌，此前投機買漲人民幣的境外資本迅速銷聲匿跡。

    上述香港銀行外匯交易員分析，美股暴跌對境外投機資本的沖擊，主要表現(xiàn)在兩個層面：一是美股大跌同樣導致這些機構的歐美投資組合出現(xiàn)資金缺口，急需從新興市場撤資填補；二是美國10年期債收益率持續(xù)走高，在觸發(fā)美股大跌的同時，也令中美利差持續(xù)收窄，導致他們失去投機買漲人民幣的重要題材。

    2月2日，美國10年期國債一度觸及過去3年以來最高值2.85%，加之當天中國10年期國債收益率徘徊在3.92%附近，兩者利差從去年底的147個基點，收窄至107個基點。

    “但這并未令人民幣遭遇新的下跌壓力?！盇llianzInvestmentManagement策略分析師CharlieRipley直言，一方面美股大跌導致大量資金涌入美債，再度拉低美債收益率，中美利差重回高點。截至2月6日18時，中國同期國債收益率仍徘徊在3.92%附近，美國10年期國債收益率卻跌至2.72%，兩者價差回升至120個基點，人民幣趨于平穩(wěn)波動。另一方面，整個金融市場正在評估美股暴跌將觸發(fā)多大規(guī)模的海外資金撤離美元資產(chǎn)，將對美元構成多大的新壓力。

    這意味著，人民幣匯率短期內(nèi)可能重返年內(nèi)高點6.2676。不過，除非美元匯率持續(xù)大幅回落，未來人民幣匯率不大可能延續(xù)此前單邊大幅升值的走勢。究其原因，一是投機買漲資本撤離令人民幣整體波動性下降，二是避險資本更希望看到一個在合理均衡匯率區(qū)間雙向波動的人民幣，而不是大漲大跌與波動性不斷擴大的人民幣。

    上述對沖基金經(jīng)理告訴記者，目前對沖基金的打算是等待離岸人民幣一年期存款到期，觀察其綜合收益能否超越美股股息率，再考慮是否追加投資?！拔覀円呀?jīng)買入12個月人民幣掉期交易鎖定匯兌風險，因此我們不希望看到人民幣匯率波動過大，否則將導致整個資產(chǎn)配置策略重新調(diào)整額外增加調(diào)倉風險與成本。”