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8月螺紋鋼市場回歸基本面邏輯，期現(xiàn)貨價格均有不同程度下調(diào)。截至9月1日，螺紋鋼主力2601合約相比8月初下跌5%，華東現(xiàn)貨相比8月初下跌2.9%。我們認為，9月螺紋鋼市場將呈現(xiàn)先抑后揚走勢。

消費變化牽動市場神經(jīng)

8月為傳統(tǒng)的建材消費淡季，現(xiàn)實需求持續(xù)走弱。螺紋鋼庫存在7月下旬見底，此后連續(xù)5周回升，累計回升幅度為84.8萬噸。8月最后一周螺紋鋼庫存同比增長4.65%，為年內(nèi)首次同比正增長。9月之后，將進入建材消費旺季，需求改善幅度將成為市場博弈的焦點。

7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，政策端依然聚焦于地產(chǎn)去庫存。受基數(shù)效應、天氣因素等影響，7月基建投資同比下降了1.95%。8月建筑業(yè)PMI及新訂單指數(shù)承壓，瀝青裝置開工率以及混凝土產(chǎn)能利用率等領先指標也不同程度調(diào)整。因此，9月旺季，螺紋鋼需求大概率不及預期。

期現(xiàn)正套兌現(xiàn)和倉單情況

8月，螺紋鋼盤面持續(xù)走弱，主力合約對現(xiàn)貨的貼水最高達到179元/噸。期現(xiàn)正套頭寸將進入盈利兌現(xiàn)階段，這將加劇現(xiàn)貨市場拋壓。8月下旬，唐山鋼坯庫存連續(xù)兩周下降從側(cè)面驗證了我們的結論。

同時，鋼材近月2510合約臨近交割，目前螺紋鋼倉單已經(jīng)超過20萬噸，處于歷史同期高位水平，對近月合約形成明顯壓制，并帶動遠月合約走弱。預計在2510合約移倉換月完成前，鋼材弱勢格局仍會延續(xù)。

供給大概率先增后減

9月初，華北地區(qū)會有階段性限產(chǎn)，但由于限產(chǎn)持續(xù)時間較短，且北方很多鋼廠將例行檢修放在限產(chǎn)時段，故影響較為有限。目前，全國247家鋼廠中盈利鋼廠占比仍在六成以上，長流程螺紋鋼利潤在133元/噸附近。在這種情況下，階段性限產(chǎn)結束之后，螺紋鋼供應大概率出現(xiàn)回升。8月短流程螺紋鋼產(chǎn)量從26.55萬噸回升至31.26萬噸，電弧爐企業(yè)開工率回升到了75%附近。供增需弱可能導致9月庫存壓力進一步增大。

但需要注意的是，自8月開始，鋼廠利潤自高位回落，若9月供增需弱預期兌現(xiàn)，則不排除鋼廠在四季度出現(xiàn)階段性虧損的可能性，主動性減產(chǎn)意愿將有所增強。另外，最新公布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026）》再次強調(diào)了繼續(xù)實施粗鋼壓減，落實年度產(chǎn)量調(diào)控任務。按年度壓減粗鋼產(chǎn)量5%的目標預估，9—12月粗鋼日產(chǎn)量要達到236萬噸，相比7月256萬噸的粗鋼日產(chǎn)量有明顯下降。

市場焦點或轉(zhuǎn)向強預期

9月下旬市場焦點或再度轉(zhuǎn)向冬儲以及明年展望。隨著美聯(lián)儲降息預期落地，國內(nèi)貨幣政策寬松空間會進一步打開。年底前國內(nèi)有一系列重要的會議召開，政策加碼預期會再度強化，強預期可能成為主導螺紋鋼價格走勢的因素。

綜合以上分析，短期基本面偏弱邏輯仍占主導，旺季需求或不及預期，供應有望回升，螺紋鋼價格仍有回落空間。展望四季度，政策加碼預期強化，且采暖季存在控產(chǎn)的可能，因此螺紋鋼價格或重回上漲走勢。（作者單位：東海期貨）