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在鋼鐵、煤炭主產(chǎn)區(qū)河北，唐山和方實(shí)業(yè)有限公司（下稱和方實(shí)業(yè)）主要是從事煤炭、建材等大宗商品貿(mào)易。2022年4月，該公司苦于應(yīng)對焦煤價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。同時(shí)，距離唐山約600公里的礦產(chǎn)資源和貿(mào)易重鎮(zhèn)——山東濟(jì)寧，山東惠聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱山東惠聯(lián)集團(tuán)）相關(guān)負(fù)責(zé)人在當(dāng)時(shí)鐵礦石價(jià)格震蕩行情中也愈發(fā)感到，傳統(tǒng)貿(mào)易模式已難以應(yīng)對價(jià)格頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格波動(dòng)之痛：從“硬扛”到尋求改變

鐵礦石、焦煤、焦炭是鋼鐵生產(chǎn)的重要原燃料，其價(jià)格變動(dòng)直接影響鋼鐵產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤。過去幾年，在國際貿(mào)易環(huán)境變化、境內(nèi)外供求結(jié)構(gòu)調(diào)整、疫情暴發(fā)等背景下，鋼鐵原燃料市場波動(dòng)加劇。以2022年為例，受澳煤進(jìn)口受阻、下游需求較好等因素影響，一季度焦煤價(jià)格延續(xù)2021年的漲勢。但進(jìn)入二季度，在國內(nèi)“保供穩(wěn)價(jià)”要求下，焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，4月中旬后煤價(jià)高位回落。對身處產(chǎn)業(yè)鏈中游的貿(mào)易企業(yè)而言，其在原料采購時(shí)擔(dān)心價(jià)格上漲，銷售時(shí)又不愿意價(jià)格下跌，對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求較為迫切。

山東惠聯(lián)集團(tuán)成立于2017年，是濟(jì)寧市國有資產(chǎn)投資控股有限公司的全資子公司，主營業(yè)務(wù)包括橡膠、煤炭、鐵礦石、建材等產(chǎn)品貿(mào)易，鐵礦石年貿(mào)易量約6萬噸，經(jīng)營模式是以“低買高賣”的方式賺取差價(jià)，在經(jīng)營過程中面臨雙向風(fēng)險(xiǎn)敞口——采購時(shí)價(jià)格上漲會增加成本，采購后在港庫存又存在貶值風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀冊?021年就開通了期貨交易賬戶，但當(dāng)時(shí)對期貨的認(rèn)識還只停留在概念階段，缺少實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，一直沒參與交易。”該企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言。

同在齊魯大地的山東泰豐商業(yè)集團(tuán)（下稱山東泰豐）成立于2015年，是一家擁有自營進(jìn)出口權(quán)的綜合加工出口企業(yè)。2022年，山東泰豐將貿(mào)易領(lǐng)域擴(kuò)大到鐵礦石，但當(dāng)年礦價(jià)持續(xù)下行?！皟r(jià)格下跌導(dǎo)致庫存貶值，起初我們只能硬扛，眼看利潤減少卻束手無策?！痹撈髽I(yè)負(fù)責(zé)人回憶道，當(dāng)時(shí)企業(yè)對期貨的了解有限，更談不上有理論和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

2022年2月，大商所發(fā)布企風(fēng)計(jì)劃申報(bào)的通知提出“重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)首次開立期貨賬戶或首次開展相關(guān)品種期貨交易的項(xiàng)目”，并聯(lián)合期貨公司、地方協(xié)會面向煤焦鋼等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開展宣講。盡管對期貨這個(gè)未知領(lǐng)域心存疑惑，但面對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，山東泰豐等企業(yè)決定嘗試參與。“最初我們擔(dān)心期貨交易復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)大，但交易所和期貨公司的專業(yè)培訓(xùn)讓我們認(rèn)識到，套期保值不是投機(jī)，而是鎖定利潤、平滑經(jīng)營波動(dòng)的工具。”山東泰豐相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

首戰(zhàn)告捷：邁出期現(xiàn)結(jié)合“第一步”

2022年，在大商所及相關(guān)期貨公司的支持下，山東泰豐等企業(yè)通過參與企風(fēng)計(jì)劃，首次嘗試?yán)闷谪浐脱苌ぞ哌M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

“我們選擇采用分批建倉、期現(xiàn)結(jié)合、靈活套保等策略，從2022年4月開始在鐵礦石期貨2209合約上進(jìn)行賣出套保，對待銷的3萬噸鐵礦石現(xiàn)貨庫存進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。”山東泰豐相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，因?yàn)槭堑谝淮螀⑴c期貨市場，他們采取了相對謹(jǐn)慎的做法，對一定比例的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行套保。2022年6月，山東泰豐平掉套保持倉。項(xiàng)目期間，礦價(jià)持續(xù)走低，山東泰豐現(xiàn)貨端損失35.5萬元，但期貨端實(shí)現(xiàn)7.52萬元的風(fēng)險(xiǎn)管理收益，彌補(bǔ)了一部分現(xiàn)貨庫存貶值的損失。

雖然這次僅針對一部分現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行對沖，但足以讓企業(yè)管理層對期貨市場的態(tài)度從“觀望”轉(zhuǎn)向“認(rèn)可”。“項(xiàng)目開展前，我們對期貨工具在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用缺乏切身體會?！痹撠?fù)責(zé)人說，在港信期貨的指導(dǎo)下，他們通過大商所提供的平臺進(jìn)入期貨市場，在實(shí)戰(zhàn)中認(rèn)識到了期貨工具對企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的重要性，學(xué)會了如何利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，積累了期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)驗(yàn)并鍛煉了相關(guān)團(tuán)隊(duì)，少走了許多彎路。

山東惠聯(lián)集團(tuán)參與2022年企風(fēng)計(jì)劃的初衷也是為了管理好鐵礦石采購成本和庫存價(jià)值。2022年5月至7月，該企業(yè)需分批采購2.5萬噸鐵礦石現(xiàn)貨，采取當(dāng)日不定價(jià)、日后定價(jià)的方式。當(dāng)時(shí)，他們考慮到4月以來鐵礦石價(jià)格低位反彈，面臨采購成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。在中泰期貨的指導(dǎo)下，他們根據(jù)采購節(jié)奏，分批在鐵礦石期貨2206合約上進(jìn)行買入套保，以鎖定采購價(jià)格，當(dāng)現(xiàn)貨采購價(jià)格確定后同步在期貨端平倉。隨著采購工作完成，企業(yè)積累了2.5萬噸在港庫存，隨后又及時(shí)采取賣出套保策略，有效規(guī)避價(jià)格下跌帶來的庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。從結(jié)果看，山東惠聯(lián)集團(tuán)第一次參與期貨市場，期現(xiàn)合并后不僅有效管控了風(fēng)險(xiǎn)，降低了資金占用，還額外實(shí)現(xiàn)了約15萬元的風(fēng)險(xiǎn)管理收益。

與山東這兩家企業(yè)不同的是，和方實(shí)業(yè)較早關(guān)注到期貨、期權(quán)等工具，2021年便開通了交易賬戶，有過嘗試和摸索，但始終沒有深入地參與期貨交易。據(jù)永安期貨介紹，和方實(shí)業(yè)主要是進(jìn)口俄羅斯煤炭，若在進(jìn)口的船期內(nèi)焦煤價(jià)格下跌，則很難把船貨進(jìn)行預(yù)售，進(jìn)而增加企業(yè)的累庫風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)永安期貨研究，俄羅斯煤炭市場價(jià)格與大商所焦煤期貨價(jià)格存在較高的相關(guān)性，依托大商所企風(fēng)計(jì)劃，和方實(shí)業(yè)自2022年8月起開始對1萬噸焦煤進(jìn)行賣出套保。其間，和方實(shí)業(yè)在期貨端實(shí)現(xiàn)92.9萬元收益，較大程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶來的損失。

“通過與永安期貨深入交流，我們對期現(xiàn)結(jié)合的模式和思路有了進(jìn)一步了解，隨后結(jié)合公司現(xiàn)貨情況，開始嘗試套保操作，其間我們始終跟蹤行情和基差變化，最終實(shí)現(xiàn)了平滑利潤曲線、增厚收益等效果?！痹撈髽I(yè)負(fù)責(zé)人介紹。

持續(xù)深化：期現(xiàn)結(jié)合漸入佳境

企風(fēng)計(jì)劃為企業(yè)打開了期現(xiàn)結(jié)合管理風(fēng)險(xiǎn)的“大門”，在期現(xiàn)貨市場間切實(shí)發(fā)揮了橋梁作用。在嘗到甜頭后，上述3家企業(yè)均在2022年后繼續(xù)參與期貨市場，參與程度和范圍日益深化。此外，還有更多黑色系企業(yè)在穩(wěn)步邁過企風(fēng)計(jì)劃這條起跑線后，逐步擴(kuò)大套保規(guī)模、創(chuàng)新套保模式，組建期貨專業(yè)團(tuán)隊(duì)，建立起日益完善的期貨交易機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了從“被動(dòng)承受風(fēng)險(xiǎn)”到“主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)”的轉(zhuǎn)變。

“起初，我們將期貨市場視為一個(gè)投機(jī)場所，認(rèn)為期貨交易是通過價(jià)格波動(dòng)獲取差價(jià)利潤的。直到參與企風(fēng)計(jì)劃，我們才認(rèn)識到期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等功能，對期貨工具的理解也從‘概念’進(jìn)入‘實(shí)操’?！鄙綎|惠聯(lián)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2022年，他們參與期貨市場的方式主要是簡單的買入或賣出套保，隨著這幾年對期貨市場的深入了解和風(fēng)險(xiǎn)管理需求的增加，他們開始運(yùn)用場內(nèi)場外、期貨期權(quán)等更為復(fù)雜的套保策略和工具進(jìn)行個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，山東惠聯(lián)集團(tuán)還將在鐵礦石套保上的經(jīng)驗(yàn)成功復(fù)制到其他化工類品種貿(mào)易上，進(jìn)一步提升了企業(yè)的競爭力。

多家參與企風(fēng)計(jì)劃的企業(yè)告訴期貨日報(bào)記者，通過參與該活動(dòng)，他們對期貨市場的認(rèn)識更加立體、深刻，期現(xiàn)操作的紀(jì)律性、規(guī)范性有了很大提高，期現(xiàn)結(jié)合的道路也越走越寬。“近年來，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大、利潤下滑的難題，風(fēng)險(xiǎn)管理訴求進(jìn)一步增強(qiáng)?！焙头綄?shí)業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，參與企風(fēng)計(jì)劃后，他們擴(kuò)大了參與期貨市場的規(guī)模與深度，并成立了專門的期現(xiàn)團(tuán)隊(duì)，將期貨工具納入常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在2022年以來的下跌行情中實(shí)現(xiàn)了庫存保值。對該企業(yè)而言，期貨市場不再是陌生的金融工具，而是經(jīng)營中不可或缺的“保險(xiǎn)”。

未來展望：期貨工具成為企業(yè)經(jīng)營的“穩(wěn)定器”

自2019年推出以來，企風(fēng)計(jì)劃已累計(jì)服務(wù)企業(yè)700余家次，助力眾多企業(yè)邁出了參與期貨市場的“第一步”，成為企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的孵化器，得到了期現(xiàn)各界的廣泛關(guān)注和積極響應(yīng)。

2022—2024年，永安期貨引導(dǎo)近30家產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與企風(fēng)計(jì)劃，覆蓋大商所10多個(gè)品種。永安期貨產(chǎn)業(yè)委員會主席石春生表示，在此過程中，永安期貨注重能力建設(shè)與生態(tài)培育，從工具原理講解到實(shí)戰(zhàn)模擬，幫助企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)管控意識、培養(yǎng)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，在糧食、油脂等重點(diǎn)領(lǐng)域結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)與價(jià)格規(guī)律，推出覆蓋采購、庫存、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的套保組合方案，助力企業(yè)鎖定利潤、穩(wěn)定生產(chǎn)預(yù)期，讓期貨市場功能滲透到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的毛細(xì)血管中。

“企風(fēng)計(jì)劃踐行‘讓產(chǎn)業(yè)擁抱期貨’的初心，在實(shí)體與金融間搭建橋梁，通過費(fèi)用支持減輕企業(yè)初期投入壓力，讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其是中小企業(yè)以更低成本試水期貨套保，以市場化手段引導(dǎo)企業(yè)善用期貨工具，有效破解了企業(yè)‘不敢用’和‘不會用’的難題，讓風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的引擎。”石春生說。

從對期貨一無所知，到熟練運(yùn)用套保、基差貿(mào)易等工具，上述企業(yè)的經(jīng)歷是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的一個(gè)縮影。隨著企風(fēng)計(jì)劃等市場培育項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，相信會有越來越多的實(shí)體企業(yè)借助期貨工具駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展的新航道。

“未來，我們將繼續(xù)深化期貨市場參與度，加強(qiáng)期貨團(tuán)隊(duì)建設(shè)和培訓(xùn)，扎實(shí)提高期貨交易和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，我們將積極探索更多品種和策略的組合運(yùn)用，以更好地應(yīng)對市場變化和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。”山東泰豐相關(guān)負(fù)責(zé)人說。